Gary Genslers umstrittene Herrschaft über Kryptowährungen nähert sich ihrem Ende

Als jemand, der seit vielen Jahren durch die turbulenten Gewässer von Washington D.C. navigiert, kann ich nicht umhin, ein Gefühl der Faszination und Vorfreude hinsichtlich des bevorstehenden „Zeitalters von Gary Gensler“ zu verspüren. Anthony Scaramucci, ein Name, der für politisches Drama steht, hat erklärt, dass diese Ära zu Ende geht.

In nicht allzu ferner Zukunft wird eine andere Person als Gary Gensler die Leitung der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) übernehmen. Diese Änderung wird wahrscheinlich im gesamten Kryptowährungssektor große Freude hervorrufen.

Unter allen US-Regierungsvertretern war dieser SEC-Vorsitzende ein unnachgiebiger Gegner ihrer Ziele. Der starke Widerstand gegen die Geschäftspraktiken von Kryptounternehmen könnte innerhalb des nächsten Jahres nachlassen, sei es durch Veränderungen oder Ersatz, da die Wertpapieragentur einen neuen Leiter begrüßt.

Das nahende Ende von Genslers Amtszeit bei der SEC wirft jedoch mehrere unbeantwortete Fragen auf, so dass sein letzter Schritt in der Krypto- und Wertpapierregulierung in den USA von dramatischer Unsicherheit umgeben ist. Und die gemeinsame Meinung derjenigen, die die SEC genau beobachten, ist in der Tat Unklarheit.

Wenn die gegnerische Partei vor dem 5. Januar 2026 das Weiße Haus gewinnt, könnte sich Gensler der Überlieferung zufolge möglicherweise dazu entschließen, von seinem Amt als SEC-Vorsitzender zurückzutreten, dazu ist er jedoch nicht verpflichtet. Wenn Präsident Donald Trump wiedergewählt wird, bedeutet das nicht unbedingt, dass Genslers Amtszeit endet. Wenn Gensler stattdessen bleiben wollte, könnte er weiterhin als Kommissar fungieren und die demokratische Mehrheit in der Agentur bewahren, bis der neue Präsident Ernennungen vornimmt, die dann vom Senat bestätigt werden.

Als Antwort auf die Frage eines Journalisten bezüglich meines möglichen Rücktritts im Falle eines Trump-Sieges habe ich beschlossen, die Wahl selbst nicht zu kommentieren. Allerdings habe ich festgestellt, dass „Wahlen tatsächlich erhebliche Auswirkungen haben.“

Gensler war zuvor als Banker bei Goldman Sachs Group Inc. tätig und unterrichtete Kryptowährungen am MIT. Er bringt umfangreiches Fachwissen in den Bereichen Finanzen und digitale Vermögenswerte mit. Als Vorsitzender der Commodity Futures Trading Commission nach der globalen Hypothekenkrise im Jahr 2008 verfeinerte er seine Fähigkeiten bei der Schaffung innovativer und anspruchsvoller Vorschriften. Als er 2021 die Rolle des SEC-Vorsitzenden übernahm und mit Kryptowährungen in Berührung kam, traf er eine wichtige Entscheidung: Das bestehende Wertpapiergesetz bot ausreichend Spielraum für die Überwachung dieses Sektors, ohne dass neue Regeln erforderlich waren.

Die Aufsicht der SEC im Kongress stimmt im Allgemeinen nicht damit überein. Anfang dieses Jahres verabschiedete ein großer Teil des Repräsentantenhauses einen Gesetzentwurf zur Festlegung von Regeln für digitale Vermögenswerte, der auch darlegen würde, wie die SEC mit Krypto-Wertpapieren umgehen sollte, die in der Gesetzgebung genauer definiert sind. Obwohl dieser Gesetzentwurf noch auf die Zustimmung des Senats wartet, gab es auch im Senat einen Sieg in Bezug auf Krypto. Eine beträchtliche Anzahl von Senatoren stimmte in diesem Jahr dafür, eine wichtige SEC-Richtlinie zur Krypto-Bilanzierung rückgängig zu machen, was darauf hindeutet, dass sie der Ansicht sind, dass die Behörde ihre Grenzen überschritten hat, und lehnten Genslers Haltung ab, dass der branchenorientierte Standard eine angemessene Reaktion auf die Insolvenzen des Sektors sei, die den Anlegern Schaden zufügten.

Als Analyst erwarte ich, dass der kommende Kongress, dem wahrscheinlich mindestens zwei Dutzend Mitglieder angehören werden, die ihren Erfolg bei der Sicherung eines Sitzes auf dem Capitol Hill teilweise auf durchsetzungsfähige Beiträge zur Kryptowährungskampagne zurückführen, den digitalen Vermögenswerten große Aufmerksamkeit widmen wird. Unabhängig davon, welche Partei sich die Kontrolle über die einzelnen Kammern sichert, scheint es, dass die Demokratische Partei die Mehrheit im Repräsentantenhaus behalten könnte, während die Republikaner die Kontrolle über den Senat erlangen könnten. Wenn die Demokraten jedoch ihre Kontrolle über den Senat behalten, könnten Fortschritte im Zusammenhang mit Kryptowährungen möglicherweise auf Hindernisse stoßen.

Michael Piwowar, ein ehemaliger Chef der SEC, äußerte in einem Interview mit CoinDesk, dass die Wahrscheinlichkeit hoch sei, dass der Gesetzesvorschlag im nächsten Jahr verabschiedet werde. Dies würde eine klare rechtliche Regulierungsstruktur für Kryptowährungen schaffen, der Wertpapierbehörde eine klar definierte Rolle geben und laufende Streitigkeiten zwischen der SEC und Kryptounternehmen über Rechtsauslegungen vor Bundesgerichten reduzieren. Er betonte, dass es aufgrund der Unklarheit in bestimmten Fragen für den Kongress von entscheidender Bedeutung sei, Maßnahmen zu ergreifen.

Wenn ich in fünf Jahren über unsere bisherige Arbeit nachdenke, frage ich mich vielleicht: „Warum haben wir diese Änderung nicht früher umgesetzt?“ – ein Gedanke, der mich aufgrund der Aussage von Piwowar berührt.

Ein Teil dieser Antwort – da sind sich Kritiker und Verbündete einig – ist Gensler.

Laut Sheila Warren, Leiterin des Crypto Council for Innovation, war die Zeit des Vorsitzenden Gensler bei der SEC von verpassten Chancen geprägt. Sie argumentiert, dass Gensler statt der Förderung von Vorschriften die Durchsetzung befürwortet habe, wodurch US-Unternehmen in Unsicherheit geraten. Ein Neuanfang bei der SEC ist für die zukünftige Innovation des Landes in diesem Sektor von entscheidender Bedeutung.

Regulierung durch Durchsetzung

Kommissarin Hester Peirce, eine republikanische Kandidatin und überzeugte Befürworterin von Kryptowährungen innerhalb der SEC, geriet oft in Konflikt mit der Vorsitzenden, weil diese unterschiedliche Ansichten zur Regulierung von Unternehmen für digitale Vermögenswerte hatten. Anstatt Strafen als Kontrollmittel durchzusetzen, plädiert Peirce für ein milderes Vorgehen.

Während der jüngsten Sitzung des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses erklärte sie gegenüber den Gesetzgebern, dass es nicht effektiv und möglicherweise sogar verschwenderisch sei, wenn man versuche, eine Branche im Interesse des Anlegerschutzes und der effizienten Nutzung von Provisionsressourcen zu überwachen. Abschließend bleibt die Verwirrung über die Grenzen unseres Zuständigkeitsbereichs bestehen.

Allerdings verwies Gensler in derselben Anhörung noch einmal auf den bekannten Howey-Test – einen Standard, der vom Obersten Gerichtshof in den 1940er Jahren festgelegt wurde (lange bevor Kryptowährungen und Blockchain-Technologie erfunden wurden). Dieser Test ist sein wichtigstes Instrument im anhaltenden Rechtsstreit der Securities and Exchange Commission mit der Kryptoindustrie.

Er betonte gegenüber den Gesetzgebern, dass etablierte Schutzmaßnahmen tatsächlich von entscheidender Bedeutung seien, und verwies auf einige jüngste Siege seines Ministeriums vor Bundesgerichten, ohne die Niederlagen zu erwähnen. Er hob Beispiele wie ein Gerichtsurteil hervor, in dem Howey klare Tests zur Identifizierung eines Investitionsvertrags anbot, und einen anderen Fall, in dem die Behauptung der SEC durch einen seit langem bestehenden Präzedenzfall des Obersten Gerichtshofs gestützt wurde. Es gibt zahlreiche andere Fälle, in denen Gerichtsentscheidungen im Kryptowährungssektor seine Argumente bestätigt haben.

Seiner Ansicht nach operiert ein erheblicher Teil der Kryptowährungsbranche illegal, da ihre Betreiber das Geld der Menschen durch fragwürdige Geschäftstaktiken und die Umgehung der behördlichen Aufsicht gefährden. Erst letzte Woche reichte die SEC eine Klage gegen eines der größten Handelsunternehmen, DRW aus Chicago, ein, weil es ihnen nicht gelungen sei, die erforderliche Genehmigung für den Handel mit Kryptowährungen einzuholen. Gensler, der einen Kommentar zu diesem Artikel auf CoinDesk ablehnte, hat im Laufe der Jahre stets seine feste Haltung und sein unerschütterliches Engagement für diese Position unter Beweis gestellt.

Ein Vertreter der Securities and Exchange Commission (SEC) teilte CoinDesk mit, dass die US-Wertpapiervorschriften, die Anleger seit 90 Jahren schützen, nicht im Widerspruch zum digitalen Währungssektor stehen; Stattdessen bleiben sie anwendbar.

Was passiert also mit Gensler und seiner Krypto-Kampagne nach der Präsidentschaftswahl im nächsten Monat?

Während einer Bitcoin-Konferenz im Juli erhielt der ehemalige Präsident Trump, der als Republikaner für die bevorstehenden Wahlen kandidiert, großen Applaus, als er erwähnte, dass er Gensler im Falle seiner Wahl von seinem Amt entlassen würde. Dies impliziert mögliche Turbulenzen für den Vorsitzenden der Securities and Exchange Commission (SEC), falls Trump gewinnt. Wenn eine neue Partei die Kontrolle über das Weiße Haus übernimmt, tritt ein SEC-Vorsitzender normalerweise entweder sofort oder spätestens zwei Monate nach dem Wahltag zurück.

Dennis Kelleher, CEO von Better Markets, einer in Washington ansässigen Organisation, die sich lautstark zu den Risiken geäußert hat, die Kryptowährungen für Anleger mit sich bringen, erklärte, er glaube, dass kein Vorsitzender seine Rolle beibehalten habe, als es einen Wechsel in der politischen Partei gab, da Joe Biden (a Demokrat) residiert derzeit im Weißen Haus.

Könnte verweilen

Als Finanzanalyst bei TD Cowen schlage ich vor, dass Gary Gensler, selbst wenn er von seiner derzeitigen Position zurücktritt, weiterhin zusammen mit seinen Demokratenkollegen Caroline Crenshaw (deren Amtszeit abgelaufen ist) und Jaime Lizárraga in der Kommission tätig sein könnte. Derzeit hat Präsident Biden Crenshaws Wiederernennung an den Senat weitergeleitet, ihre Bestätigung steht jedoch noch aus, da die Kongresssitzung zu Ende geht. In der Zwischenzeit kann ein ausgeschiedener Kommissar weitere 18 Monate in seiner Position bleiben.

In seiner Analystenmitteilung an Kunden im September erklärte Seibert, dass es keinen Zwang für ihn gebe, das Unternehmen zu verlassen. Wir gehen jedoch davon aus, dass progressive Gruppen Gensler drängen werden, die Errungenschaften der Demokraten aufrechtzuerhalten, indem sie die Republikanische Partei daran hindern, sich eine Mehrheit bei der SEC zu sichern.

Kelleher, der seine Freude über die Möglichkeit eines Verbleibs von Gensler zum Ausdruck brachte, hält es für unwahrscheinlich, dass diese Situation eintreten wird.

Kelleher erklärte, dass es für Gary Gensler von großem Vorteil wäre, seine gesamte Amtszeit abzuleisten. Angesichts vergangener Trends und Standardpraktiken ist dies jedoch nahezu undenkbar.

Sollte Gensler als Vorsitzender zurücktreten, könnte Trump vorübergehend entweder Peirce oder Mark Uyeda als Interimsvorsitzenden befördern. Dieser vorübergehende Leiter könnte neue Leiter für verschiedene Abteilungen ernennen, darunter auch für die Durchsetzungsabteilung, die unter Gensler eine Schlüsselrolle gespielt hat. Der Interimsvorsitzende könnte möglicherweise auch die Art und Weise ändern, wie laufende Rechtsfälle behandelt werden. Bis jedoch ein dritter republikanischer Kommissar bestätigt wird, werden die Republikaner nicht über die Mehrheit verfügen, die für die Umsetzung neuer Richtlinien erforderlich ist.

Die meisten Krypto-Enthusiasten haben eine starke Präferenz für die Regierung von Präsident Trump gezeigt, insbesondere nachdem er diese Technologie in diesem Jahr lautstark unterstützt hat. Es ist jedoch erwähnenswert, dass möglicherweise während seiner Amtszeit Spannungen zwischen der Regierung und dem Sektor begonnen haben, wie die Haltung der US-Regierung gegenüber Kryptowährungen zeigt. Interessanterweise war es der Vorsitzende der Securities and Exchange Commission (SEC) von Präsident Trump, Jay Clayton, der zunächst Ripple ins Visier nahm. Aktuelle Äußerungen der Verwaltung deuten jedoch darauf hin, dass sie sich in diesem Bereich als Hindernis für Innovationen sehen.

Daniel Gallagher, ein ehemaliger SEC-Kommissar, erklärte kürzlich bei einer Veranstaltung in Washington, dass, wenn Trump gewinnen würde, auch die Kryptowährung gewinnen würde. Gallagher, der als potenzieller Ersatz für Gensler unter einer Trump-Regierung erwähnt wurde, drückt häufig seine Unzufriedenheit als leitender Anwalt bei Robinhood Markets aus. Er behauptete, dass die SEC Robinhood ablehnte, da es darauf abzielte, die SEC-Vorschriften einzuhalten und gleichzeitig als Kryptoplattform zu fungieren.

Sollte Vizepräsidentin Kamala Harris gegen Trump gewinnen, wäre die mögliche Ablösung von Gensler möglicherweise nicht so dringend. Ihre Hinweise, dass ihre Präsidentschaft das Wachstum digitaler Vermögenswerte ankurbeln und neue Vorschriften einführen könnte, scheinen jedoch einen anderen Weg als Gensler zu suggerieren, der behauptet, dass seine Behörde keine zusätzlichen Vorschriften benötige.

Harris‘ Wahlkampfteam hat sich mit Schlüsselfiguren im Kryptowährungssektor getroffen und ihnen vertraulich versichert, dass die Vizepräsidentin die Beziehungen innerhalb der Branche wieder aufbauen will, die während der Amtszeit ihres derzeitigen Präsidenten, Biden, angespannt oder sogar kontrovers waren.

Einfacher ausgedrückt hat Anthony Scaramucci, ein lautstarker Kritiker des ehemaligen Präsidenten Trump und einst dessen kurzer Kommunikationsdirektor, erklärt, dass die Ära von Gary Gensler bald zu Ende gehen wird.

In einem aktuellen Interview auf CoinDesk TV sagte Scaramucci, der Chef von Skybridge Capital, voraus, dass die aktuelle Phase der Kryptowährung zu Ende geht. Er glaubt, dass wir uns auf eine fortschrittlichere Regulierungsstruktur zubewegen, unabhängig davon, wer die bevorstehenden Wahlen gewinnt.

Übrige Zeit

Obwohl die Wahlen näher rücken, bleibt Gensler noch einige Zeit, bis er zum Handeln gezwungen wird. In der Branche mag es Unmut darüber geben, dass seine Behörde keine speziellen Vorschriften für Kryptowährungen geschaffen hat, aber er hat mit dem Staff Accounting Bulletin Nr. 121 Rechnungslegungsrichtlinien für Kryptowährungen festgelegt und verteidigt, und die Kommission hat wichtige Regeln in diesem Bereich eingeführt.

Im Februar erweiterte die Regulierungsbehörde ihre Klassifizierung dessen, was einen Wertpapierhändler ausmacht, und führte einen neuen Standard ein, der Kryptowährungsoperationen innerhalb von Unternehmen umfassen soll, die sie als Broker-Dealer beaufsichtigen – möglicherweise bis hin zur dezentralen Finanzierung (DeFi). Darüber hinaus hat die Kommission an mehreren Initiativen gearbeitet, die erhebliche Auswirkungen auf Kryptowährungen haben könnten. Ein Verordnungsvorschlag weitet den Begriff „Börse“ auf Plattformen für digitale Vermögenswerte aus, implizit einschließlich DeFi, und ein anderer Vorschlag legt nahe, dass Anlageberater die Kryptowährungen ihrer Kunden nur bei „qualifizierten Depotbanken“ halten dürfen, einer Kategorie, die große Krypto-Unternehmen wie Coinbase möglicherweise ausschließt. Nach Angaben von SEC-Vertretern wird die Sorgerechtsregelung derzeit jedoch noch einmal überdacht.

Wenn Gensler beschließt, die Börsenregel zu erlassen, bevor er zurücktritt, könnte die bevorstehende Kongresssitzung im Jahr 2025 den Gesetzgebern die Chance bieten (vorausgesetzt, beide Kammern sind dazu bereit), alle Entscheidungen aufzuheben, die die Agentur im Rahmen ihrer Befugnisse gemäß dem Congressional Review Act getroffen hat. Dieselbe Befugnis wurde von den Kongressabgeordneten genutzt, um die Bilanzierungsregel der Behörde für Kryptowährungen aufzuheben, was Präsident Biden dazu veranlasste, ein Veto zu erlassen, um sie daran zu hindern.

Während der ersten Amtszeit von Trump wurde die Autorität der CRA umfassender als je zuvor genutzt, erfordert jedoch in der Regel einen unterstützenden Kongress.

Rechtsstrategie

Bei der Amtseinführung im Januar ist davon auszugehen, dass der Kandidat, der die Präsidentschaft übernimmt, eine längere Übergangszeit erleben wird. Der Prozess der Regelsetzung und Bearbeitung laufender Fälle bei der SEC ist komplex und mühsam, so dass eine neu gestaltete SEC feststellen wird, dass sie einen erheblichen Arbeitsaufwand übernommen hat, der größtenteils vor der Ankunft neuer Kommissare abgeschlossen wurde. Der neue Vorsitzende sowie potenzielle neue hochrangige Rechtsbeamte wie der General Counsel und der Vollzugsdirektor werden vor der herausfordernden Aufgabe stehen, einen riesigen Stapel von Gerichtsverfahren zu sortieren und Entscheidungen darüber zu treffen.

Es ist möglich, dass Rechtsfälle, die große Kryptowährungen wie Ripple und Coinbase betreffen, nächstes Jahr vor Gericht gelangen und schließlich den Obersten Gerichtshof erreichen, wo die Auswirkungen der Richtlinien des SEC-Vorsitzenden Gensler endgültig entschieden werden könnten. Die neue Führung muss nach ihrem Amtsantritt entscheiden, wie sie mit diesen laufenden Fällen umgehen will.

Ungeachtet von Rückschlägen aufgrund von Gerichtsurteilen oder gesetzlichen Beschränkungen, die ihre Befugnisse einschränken, behält die Securities and Exchange Commission (SEC) einen erheblichen Einfluss auf den US-amerikanischen Kryptowährungsmarkt. Wie Kelleher erklärte, führt diese Rolle häufig zu Spannungen mit der Branche, da die Hauptaufgabe der SEC darin besteht, Investoren zu schützen und nicht Unternehmen zu unterstützen.

Anstatt Gensler wie den Zauberer von Oz als böswillige Figur darzustellen, die die Kryptowelt hinter einem Bildschirm kontrolliert, denken Sie daran, dass Kelleher argumentiert, dass Gensler mehr für die Branche getan hat als jeder Regierungsbeamte. Obwohl Gensler ein Gerichtsverfahren verlor, um die Schaffung von Spot-Bitcoin-ETFs zu stoppen, akzeptierte er das Ergebnis und schloss sich mit republikanischen Kommissaren zusammen, um diese bedeutenden ETFs zu genehmigen, wobei er sich dabei gegen seine demokratischen Kollegen richtete.

Laut Kelleher wird Gary Gensler wahrscheinlich als die Person in der Regierung in Erinnerung bleiben, die mehr als jeder andere einen bedeutenden, fast alleinigen Versuch unternommen hat, Kryptowährungen zu legitimieren und zu etablieren.