Ethena Labs ist geteilter Meinung, da hohe Erträge Erinnerungen an Terra wecken

In den letzten Wochen gab es unter Krypto-Händlern viele Debatten über Ethena Labs und seinen Stablecoin USDe. Ethena Labs ist eine dezentrale Plattform, die sich auf ertragsgenerierende USDe-Token konzentriert und im Februar vom Labor der Öffentlichkeit vorgestellt wurde. Einige Händler haben jedoch Bedenken aufgrund von Ähnlichkeiten zwischen Ethena Labs und dem Terra-Ökosystem geäußert, bei dem es im Jahr 2021 zu erheblichen Problemen kam.

Personen, die mindestens sieben Tage lang USDe in die Plattform investieren, erhalten derzeit eine geschätzte jährliche Rendite von etwa 37 %, was zu einem deutlichen Anstieg des Total Value Locked (TVL) von 178 Millionen US-Dollar auf 2,3 Milliarden US-Dollar innerhalb von zwei Monaten führt. Diese hohe Rendite geht jedoch mit einem erhöhten Risiko einher, da Terras UST zuvor fast 20 % an die Anleger ausgezahlt hatte, bevor es zu einem Absturz kam.

Anstelle von Stablecoins wie Tether (USDT) und USDC, deren Werte an den Dollar oder Dollar-gestützte Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen gebunden sind, klassifiziert sich USDe selbst als synthetischer Stablecoin. Der Wert von 1 US-Dollar wird durch eine Finanzmethode namens Cash-and-Carry-Handel aufrechterhalten. Dieser Handel, der den Kauf eines Vermögenswerts und den Verkauf eines Derivats desselben Vermögenswerts umfasst, um die Preisdifferenz (Finanzierungsrate) auszugleichen, ist im traditionellen Finanzwesen üblich und birgt kein Richtungsrisiko.

Mike van Rossum, Gründer von Folkvang, erklärte in einem Beitrag auf X, dass dieser spezielle Handel weit verbreitet und sicher sei und viele ihn seit Jahren betreiben. Allerdings fügte er einen warnenden Hinweis hinzu: „Obwohl das Delta-Risiko minimal ist, gibt es potenzielle Gefahren, die berücksichtigt werden müssen. Beispielsweise können Probleme durch die Börsen entstehen, an denen diese Positionen und Sicherheiten abgewickelt werden. Darüber hinaus kann die Ausführung großer Volumina in volatilen Märkten problematisch sein.“ erhebliche Herausforderungen.“

Wie funktioniert Ethena?

Benutzer von Ethena können Stablecoins wie USDT, DAI und USDC in USDe-Token umwandeln, indem sie diese auf der Plattform hinterlegen. Nach dem Erwerb von USDe-Tokens mit einem Marktwert von rund 21,3 Milliarden US-Dollar haben Benutzer die Möglichkeit, durch den Einsatz dieser Token Belohnungen zu verdienen.

Um diesen Return on Investment zu erzielen, nutzt Ethena verschiedene Ansätze, die in erster Linie Cash-and-Carry-Transaktionen umfassen.

Einfacher ausgedrückt sind die Gebühren, die für Long-Wetten auf Bitcoin und Ethereum (unbefristete Verträge) gezahlt werden, derzeit höher als die Gebühren für Short-Positionen, was zu Gewinnen für diejenigen führt, die gegen den Markt wetten. Bei Abwärtstrends auf dem Kryptowährungsmarkt werden die Finanzierungsraten jedoch normalerweise negativ, was möglicherweise die Einnahmequelle von Ethena verringern könnte, wenn der Markt für digitale Währungen in eine weitere Abwärtsphase eintritt.

„Ethena ist Risiken ausgesetzt: Die Rendite kann aufgrund von Marktschwankungen auf natürliche Weise verschwinden, oder einer ihrer Geschäftspartner könnte in finanzielle Instabilität geraten, nicht aufgrund von Problemen mit den verpfändeten Sicherheiten“, erklärte Jeff Dorman, CIO von Arca, in einem Interview.

„Ethanas Ansatz für Basisgeschäfte ist, wie beschrieben, nicht übermäßig komplex und wird seit langem in etablierten Märkten praktiziert“, erklärte er. „Personen mit ausreichenden Mitteln können ähnliche Strategien unabhängig ausführen. Im Wesentlichen erhöht Ethana lediglich das damit verbundene Risiko und reduziert gleichzeitig den Zeitaufwand, der für die Selbstausführung erforderlich ist.“

Lang anhaltende Narben

Der unglückliche Zusammenbruch von Terra führte dazu, dass mehrere Kryptounternehmen Insolvenz anmeldeten, und hinterließ tiefe Spuren in der Branche. Dies geschah, als UST, eine Art digitale Währung, die ihren Wert durch Algorithmen beibehält, aufgrund massiver Ausverkäufe und des sinkenden Wertes von LUNA, das als Sicherheit für UST diente, in eine Abwärtsspirale geriet.

Guy Young, Gründer von Ethena Labs, machte in einem Interview mit Laura Shin im Unchained-Podcast deutlich, dass der Vergleich dessen, was Ethena mit Luna macht, eine oberflächliche Analyse ist. Der grundlegende Unterschied liegt in der Art dessen, was den stabilen Vermögenswert stützt. UST wurde durch LUNA-Tokens unterstützt, die innerhalb einer Woche einen Anstieg um 100 % und einen Rückgang um 50 % erlebten. Im Gegensatz dazu ist der USD von Ethena vollständig durch Sicherheiten besichert.

Hinsichtlich der Abhängigkeit von einem Bullenmarkt äußerte Young berechtigte Bedenken: „In einem Bullenmarkt hat diese Strategie gut funktioniert und die Zinsen über den US-Staatsanleihen gehalten. Ich glaube jedoch, dass wir während eines Bärenmarkts einen erheblichen Rückgang des USDe-Angebots erleben würden.“

Young erklärte: „Wir können diese Situation akzeptieren. Sie ist ein Ergebnis der sich ändernden Marktbedingungen, und wenn bei sinkenden Zinssätzen der Bedarf an Krediten zum Kauf sinkt, werden wir entsprechend reduzieren.“

Bei Bedarf war Young bereit, Ethenas Ansatz zur Ertragsgenerierung so anzupassen, dass er mit einer Baisse-Marktlage übereinstimmt.