Die sich verändernde Landschaft von Ethereum

Mit der Erweiterung der Plattform ist das Verständnis des Zusammenhangs zwischen ihrer Entwicklung und dem Angebot und der Nachfrage von Ethereum – was sich erheblich auf seinen Wert auswirkt – komplexer geworden als zunächst angenommen.

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Die EIP-1559-Revolution: Nutzen und Token-Wert verbinden

Als Forscher, der sich mit der Welt der Kryptowährungen beschäftigt, finde ich es faszinierend, die Implementierung von EIP-1559 durch Ethereum im Jahr 2021 zu diskutieren. Mit diesem bedeutenden Update wurde ein innovativer Mechanismus zum Verbrennen von Transaktionsgebühren eingeführt, der allgemein als Grundgebühren bekannt ist. Der Großteil dieser Gebühren ist nicht mehr im Umlauf, sondern wird dauerhaft vernichtet. Durch diese einzigartige Funktion wurde eine direkte Verbindung zwischen der Nutzung von Ethereum und der Bereitstellung von Ether (ETH) hergestellt.

Als Forscher bei CoinShares habe ich unser Bewertungsmodell im Jahr 2023 untersucht. Unter optimalen Bedingungen, insbesondere wenn Ethereum durchweg jährlich etwa 10 Milliarden US-Dollar aus Layer-1-Transaktionsgebühren generiert, wie es während seines Höhepunkts im Jahr 2021 der Fall war, prognostizierten wir, dass ETH dies möglicherweise könnte bis zum Jahr 2028 auf einen Wert von etwa 8.000 US-Dollar ansteigen.

Danach hat der Optimismus etwas nachgelassen, vor allem aufgrund der Dencun-Hardfork und der Zunahme von Layer-2-Lösungen (L2). Diese Entwicklungen haben den Gebührenverbrennungsmechanismus von Ethereum erheblich verändert und möglicherweise seine Wertaussichten beeinträchtigt.

Der Aufstieg der Layer-2: ein zweischneidiges Schwert

Second-Layer-Plattformen wurden entwickelt, um die Skalierbarkeitsprobleme von Ethereum zu lindern, indem Transaktionen von der Primärkette (Layer 1 oder L1) auf schnellere, kostengünstigere Netzwerke verlagert werden. Anfangs arbeiteten diese zweiten Schichten harmonisch mit der Hauptschicht zusammen und unterstützten diese dabei, eine größere Anzahl von Transaktionen zu verwalten, ohne die Grundkette zu überlasten – ähnlich wie ein Sicherheitsventil, das das Gleichgewicht in Zeiten hoher Auslastung aufrechterhält.

Durch die Einführung von „Blob Space“ im Jahr 2024 konnten L2-Transaktionen zu deutlich geringeren Kosten auf L1 abgewickelt werden, sodass L2-Benutzer keine hohen L1-Gebühren zahlen mussten. Diese Verlagerung der Aktivität hin zu L2s führte zu einem Rückgang der von EIP-1559 vorgesehenen Verbrennungsrate und verringerte damit den Druck auf die Angebotsreduzierung von Ethereum (ETH).

Es scheint, dass die Situation, in der die Layer 1 (L1)-Transaktionen von Ethereum hohe Gebühren generieren, um den Wert der ETH zu unterstützen, immer unsicherer wird. Im Laufe der Zeit sind die L1-Transaktionsgebühren gesunken, was dazu führt, dass sich die Menschen fragen, welche einzigartigen Dienste auf jeder Ebene bereitgestellt werden und welche Faktoren die L1-Gebührenumgebung in Zukunft beeinflussen könnten.

Ein Weg nach vorne: die Verbrennung wiederherstellen oder sich an neue Realitäten anpassen

Auch wenn wir auf Hindernisse stoßen, gibt es gangbare Wege, die dazu beitragen könnten, das Interesse an L1-Transaktionen wiederzubeleben und anschließend den Wert der ETH zu steigern.

Eine Möglichkeit besteht darin, hochwertige Anwendungsfälle zu entwickeln, die auf der Sicherheit und Zuverlässigkeit von L1 basieren. Angesichts der aktuellen Trends erscheint dies jedoch in naher Zukunft unwahrscheinlich. Eine andere Möglichkeit besteht darin, dass die L2-Einführung so schnell zunimmt, dass das schiere Transaktionsvolumen die ermäßigten Gebühren ausgleicht – dies würde jedoch ein außergewöhnliches L2-Wachstum erfordern, das über die kurzfristigen Erwartungen hinausgeht.

Die wahrscheinlichste und vielleicht umstrittenste Lösung besteht darin, den Blob-Speicherplatz neu zu bepreisen, um die L2-Abwicklungsgebühren zu erhöhen. Dies würde zwar einen Teil des L1-Angebotsverbrauchs wiederherstellen, birgt jedoch die Gefahr, dass die Wirtschaftlichkeit von L2s gestört wird, die für den jüngsten Erfolg von Ethereum von entscheidender Bedeutung waren und seine Fähigkeit verbesserten, als Ökosystem mit alternativen Plattformen (wie Solana, Binance Chain usw.) zu konkurrieren.

Die ungewisse Zukunft der ETH

Während L2s Ethereum skaliert haben, haben sie auch die Mechanismen desorientiert, die den Wert der ETH mit ihrem Nutzen verknüpfen. Für Investoren bedeutet dies, dass die Zukunft der ETH davon abhängt, wie Ethereum Innovation mit der Aufrechterhaltung einer gesunden Wirtschaftspolitik in Einklang bringt.

Derzeit ist das Argument für eine Investition in die ETH nicht klar definiert und die potenziellen Risiken sind erheblich, da die Ethereum-Community immer noch über ihre zukünftige Ausrichtung debattiert.

Hinweis: Die in dieser Spalte geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von CoinDesk, Inc. oder seinen Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.