Das Compliance-Rätsel von Crypto

Da Bitcoin immer weiter steigt und institutionelle Anleger mehr als 20 Milliarden US-Dollar in Kryptowährungs-ETFs investieren, vollzieht sich ein bedeutender Wandel auf dem Markt für digitale Vermögenswerte. Die Wahl von Paul Atkins zum SEC-Vorsitzenden, der marktbasierte Lösungen gegenüber strikter Durchsetzung befürwortet, hat Hoffnung geweckt, dass die Kryptoindustrie endlich eine harmonische Mischung aus Innovation und Regulierung finden könnte.

Im Wesentlichen steht der Kryptowährungssektor vor einem erheblichen Dilemma: Er kann entweder auf die uneingeschränkten Programmierfähigkeiten verzichten, die diese Systeme auszeichnen, oder anerkennen, dass eine vollständige Automatisierung oder eine integrierte Einhaltung der Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche nicht möglich ist. Diese Herausforderung ist kein vorübergehendes Problem, das für bestimmte Technologien spezifisch ist. Es ist so inhärent wie mathematische Prinzipien.

Automatisierung der Marktintegrität

Stellen wir uns eine Wirtschaft vor, in der Muscheln als Währung dienen. Wenn wir eine Regel aufstellen, dass Einzelpersonen nur zehn Transaktionen pro Tag durchführen und nicht mehr als 10 % der Shells besitzen dürfen, wird die Durchsetzung dieses Gesetzes schwierig. Schließlich ist es eine Herausforderung, den Überblick darüber zu behalten, wem welche Shells gehören, wenn Informationsasymmetrie im Spiel ist. Diese Asymmetrie erschwert die Compliance, da sie stattdessen zu einer Überwachungsherausforderung wird.

Durch den Einsatz der Blockchain-Technologie wird sichergestellt, dass dieses Problem effektiv angegangen wird. Wenn alle Beteiligten stets einen Überblick über alle „Hüllen“ haben, entsteht ein Umfeld, das der Durchsetzung förderlich ist. Durch die Einbettung von Compliance in das System können verbotene Transaktionen automatisch verhindert werden. Im Wesentlichen ermöglicht die der Blockchain-Technologie innewohnende Transparenz die automatisierte Einhaltung von Regeln.

Anstatt sich auf herkömmliche Schnittstellen zu verlassen, zielt Web3 darauf ab, Benutzern die Möglichkeit zu geben, ihre eigenen Assets und Skripte zu generieren. Allerdings könnte dieser offene Zugang für die Veröffentlichung komplizierter Programme die Benutzer potenziell schädlicher Software oder betrügerischen Praktiken aussetzen, das System überlasten und die Aufsichtsbehörden bei der Bekämpfung von Finanzbetrug vor Herausforderungen stellen.

Das grundlegende Problem, mit dem wir uns befassen, wird von Informatikern oft als „Unentscheidbarkeit“ bezeichnet. Im konventionellen Finanzwesen können regulatorische Vorgaben wie „keine Geschäfte mit auf der schwarzen Liste stehenden Unternehmen“ oder „Vorhaltung ausreichender Kapitalreserven“ von Banken mithilfe ihrer etablierten Kontrollmechanismen eingehalten werden. In einem vollständig dezentralisierten System, in dem jeder komplexe Smart Contracts erstellen kann, ist es aufgrund der inhärenten mathematischen Unmöglichkeit jedoch theoretisch unpraktisch, präventiv zu bestätigen, ob ein neuer Code diese Regeln verletzen könnte.

Die Tatsache, dass JPMorgan Onyx in Kinexys umbenannt hat, zeigt diese Situation deutlich. Mittlerweile wickelt die Plattform täglich Transaktionen im Wert von mehr als 2 Milliarden US-Dollar ab und nur diejenigen, die die regulatorischen Anforderungen erfüllen, dürfen teilnehmen. Im Gegensatz zu vielen Kryptowährungsplattformen, auf denen jeder automatisierte Handelsprogramme (oft als Smart Contracts bezeichnet) erstellen und einsetzen kann, stellt das System von JPMorgan die Einhaltung sicher, indem es die Aktionen der Teilnehmer begrenzt.

Diese Methode hat große Aufmerksamkeit bei großen institutionellen Anlegern wie BlackRock und State Street auf sich gezogen, die zusammen ein Vermögen von über 15 Billionen US-Dollar verwalten. Einige Krypto-Befürworter sehen in diesen Vorschriften einen Widerspruch zur ursprünglichen Vision der Technologie. Bei diesen Zugeständnissen handelt es sich jedoch nicht nur um praktische Entscheidungen – sie sind für jedes System, das bestrebt ist, regulatorische Standards einzuhalten, von wesentlicher Bedeutung.

Im heutigen digitalen Zeitalter ist die Verantwortung der Securities and Exchange Commission (SEC), Anleger zu schützen und Investitionsmöglichkeiten zu fördern, erheblich komplizierter geworden. Während der Amtszeit von Gary Gensler verfolgte die SEC eine strenge Durchsetzungsstrategie gegenüber Kryptowährungsmärkten und betrachtete die meisten digitalen Vermögenswerte als Wertpapiere, die einer strengen Aufsicht unterliegen. Obwohl der von Kevin Atkins vorgeschlagene prinzipienbasierte Ansatz flexibler erscheinen mag, kann er die inhärenten mathematischen Einschränkungen nicht überwinden, die eine automatisierte Compliance in offenen, vollständig programmierbaren Systemen ohne Zugriffskontrolle verhindern.

Bei MakerDAO, einer der größten dezentralen Kreditplattformen mit Vermögenswerten im Wert von mehr als 10 Milliarden US-Dollar, wurde während des Marktchaos im März 2024 deutlich, dass vollautomatische Systeme ihre Nachteile haben. Als der Preis von Bitcoin stündlich um 15 % schwankte, lösten die automatischen Systeme von MakerDAO eine Kettenreaktion von Zwangsliquidationen aus, die beinahe zum Zusammenbruch der Plattform geführt hätten.

Als Systemanalytiker habe ich beobachtet, dass das Protokoll, an dem ich arbeitete, trotz jahrzehntelanger akribischer Verfeinerung und Investitionen von über 50 Millionen US-Dollar dringendes menschliches Eingreifen erforderte, um einen katastrophalen Verlust von 2 Milliarden US-Dollar zu vermeiden. Ähnliche Vorfälle wie dieser bei Compound und Aave, die zusammen ein zusätzliches Vermögen von 15 Milliarden US-Dollar verwalteten, zeigen, dass es sich hierbei nicht um ein Einzelereignis handelte. Dies ging über einen technischen Fehler hinaus; Es verdeutlichte die inhärente Beschränkung von Programmiersystemen, jedes mögliche Szenario vorherzusehen und gleichzeitig regulatorische Standards einzuhalten.

Auf dem Weg zu konformer Krypto

Die Branche steht nun vor drei Zukunftspfaden, von denen jeder unterschiedliche Auswirkungen auf die Anleger hat:

Erwägen Sie zunächst, die Strategie von JPMorgan nachzuahmen und gesetzeskonforme Systeme zu entwickeln, bei denen klare Regeln Vorrang vor einer vollständigen Dezentralisierung haben. Diese Methode erfreut sich bereits zunehmender Beliebtheit: Sechs der zehn weltweit führenden Banken führten im Jahr 2024 ähnliche Projekte ein und verwalteten Transaktionen im Wert von zusammen mehr als 2 Billionen US-Dollar. Die zunehmende Zahl regulierter Kryptoprodukte wie ETFs und tokenisierte Wertpapiere unterstreicht die Gültigkeit dieses Ansatzes.

2. Beschränken Sie Blockchain-Systeme auf einfache, konsistente Aktionen, deren Einhaltung von Vorschriften leicht überprüft werden kann. Dies ist die Strategie, die Ripple mit seinem neu eingeführten RUSD umsetzt, der den Standards des New Yorker Finanzministeriums im Rahmen einer Treuhandgesellschaft mit beschränktem Zweck entspricht. Obwohl dies aufgrund des engen Handlungsspielraums der Benutzer die Innovation einschränken kann, erleichtert es die Dezentralisierung innerhalb klar definierter Richtlinien.

3. Option: Behalten Sie das Ziel einer uneingeschränkten Programmierung bei und verstehen Sie, dass diese Systeme keine robusten regulatorischen Garantien gewährleisten können. Diese Strategie, die von Plattformen wie Uniswap mit einem atemberaubenden Gesamthandelsvolumen von 1 Billion US-Dollar im Jahr 2024 übernommen wurde, stößt auf zunehmende Hindernisse. Die jüngsten Razzien gegen ähnliche Plattformen in Singapur, Großbritannien und Japan deuten darauf hin, dass dieser Ansatz in entwickelten Volkswirtschaften möglicherweise nicht langfristig realisierbar ist.

In der sich schnell verändernden Investmentwelt ist klar, wohin die Reise geht. Die zunehmende Marktaufregung, die vor allem durch regulierte Anlagen wie ETFs angeheizt wird, deutet auf die erste Wahl hin. Initiativen, die sich an die zugrunde liegenden Einschränkungen anpassen und diese auflösen, anstatt sich ihnen zu widersetzen, scheinen eher erfolgreich zu sein. Aus diesem Grund erleben die Blockchain-Projekte traditioneller Finanzinstitute, wenn auch mit ihren eigenen Einschränkungen, eine deutliche Expansion – allein die Plattform von JPMorgan meldete in diesem Jahr einen Anstieg des Transaktionsvolumens um 127 %.

Es wird erwartet, dass die Siegesgeschichten in der bevorstehenden Phase der Kryptowährung hybriden Systemen gehören werden, die Kreativität gekonnt mit realistischen Einschränkungen verbinden. Investitionsmöglichkeiten finden sich sowohl in regulierten Umgebungen, die transparente Compliance-Zusicherungen bieten, als auch in innovativen Initiativen, die ihren Betrieb sorgfältig einschränken, um nachweisbare Sicherheitsmerkmale zu schaffen.

In einem reiferen Markt ist es für Anleger wichtig, die mathematischen Grenzen zu verstehen, wenn sie Risiken abwägen und ihre Portfolios effektiv verteilen. Die Daten zeigen sich in den Markttrends: Regulierte Kryptowährungsplattformen erzielten im vergangenen Jahr eine durchschnittliche Rendite von 156 %, während unregulierte Plattformen einer erhöhten Volatilität und regulatorischen Unsicherheiten ausgesetzt sind.

Auf eine einfachere und verständlichere Art und Weise: Während die Methode von Atkins, die auf Prinzipien und nicht auf spezifischen Regeln basiert, uns möglicherweise mehr Handlungsspielraum verschafft, ändert sie nichts an der Tatsache, dass die automatisierte Compliance in der Technologie ihre eigenen Grenzen hat. So wie physikalische Gesetze bestimmen, was in unserer Welt passieren kann, setzen diese mathematischen Prinzipien unveränderliche Grenzen in der Finanztechnologie. In der Fantasie geht es nicht um Kryptowährungen als Konzept, sondern vielmehr um den Glauben, dass wir gleichzeitig völlige Freiheit bei der Programmierung, absolute Dezentralisierung und vollständige Einhaltung gesetzlicher Vorschriften haben können – ein Traum, der vielleicht einfach zu schön ist, um wahr zu sein.

Um die transformative Kraft von Kryptowährungen wirklich zu erkennen, ist es entscheidend, bestimmte unveränderliche Grenzen zu akzeptieren und sich an sie anzupassen. Anstatt zu versuchen, die mathematischen Beschränkungen zu überwinden, liegt der Erfolg in dieser Entwicklungsphase bei denen, die intelligente Strategien entwickeln, um innerhalb dieser Beschränkungen harmonisch zu agieren.

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2025-01-13 18:17