Bitcoin-Bullen aufgepasst, Chinas Konjunkturprogramm hat möglicherweise seinen Schwung verloren

Als erfahrener Forscher, der das Auf und Ab der globalen Finanzmärkte in den letzten zwei Jahrzehnten beobachtet hat, muss ich zugeben, dass Chinas jüngste Konjunkturmaßnahmen zwar beeindruckend sind, ihnen aber die Wirksamkeit früherer Zyklen – insbesondere des von 2015 – zu fehlen scheint. Das Fehlen Ein deutlicher Kreditimpuls, ein wichtiger Indikator, den wir genau beobachtet haben, löst bei mir eher ein Gefühl vorsichtigen Optimismus als ungezügelter Aufregung aus.

In jüngster Zeit hat China eine Reihe bedeutender Konjunkturprogramme bekannt gegeben, die zuletzt im Jahr 2008 zu sehen waren. Diese Ankündigung löste weltweit einen Anstieg chinesischer Aktien und verschiedener Risikoanlagen aus, darunter auch Bitcoin. Viele Krypto-Experten glauben, dass diese chinesischen Konjunkturmaßnahmen in Kombination mit Zinssenkungen der Fed den Preis von Bitcoin (BTC) in den kommenden Monaten auf etwa 100.000 US-Dollar steigen lassen werden.

Andererseits glaubt BCA Research, dass es der anhaltenden Erholung an Nachhaltigkeit mangeln könnte, da Chinas jüngste Konjunkturmaßnahmen nicht robust genug sind, um starke „Kreditschübe“ auszulösen, wie sie es in den letzten Jahrzehnten, selbst im Jahr 2015, getan haben.

Das Konzept des Kreditimpulses bezeichnet den Anteil neuer Kredite, die über Kredite und Finanzinstrumente verteilt werden, im Verhältnis zur Gesamtproduktion eines Landes (Bruttoinlandsprodukt – BIP). Seit der Finanzkrise 2008 haben Analysten den Kreditimpuls Chinas als wichtigen Indikator für die globale Wirtschaftsexpansion und den Aufschwung an den Aktienmärkten im Auge behalten. Bemerkenswert ist, dass Perioden erhöhter Aktivität dieses Indikators oft mit Tiefpunkten im Bitcoin-Bärenmarkt zusammenfielen.

Während der bedeutenden geldpolitischen Lockerungsphase im Jahr 2015 erreichten die Kreditanreize erstaunliche 15,5 Billionen Yuan, was etwa 15 % des damaligen chinesischen BIP ausmachte. In dieser Phase verzeichneten chinesische Aktien, repräsentiert durch den CSI 300-Index, einen dramatischen Anstieg und verdoppelten sich innerhalb von sechs Monaten nahezu. In ähnlicher Weise erlebte Bitcoin (BTC) eine deutliche Trendwende, erreichte seinen Tiefpunkt bei etwa 100 US-Dollar und begann einen zweijährigen Bullenlauf, der im Dezember 2017 seinen Höchststand bei rund 20.000 US-Dollar erreichte.

Im vergangenen Zeitraum hat sich Chinas nominales BIP mehr als verdoppelt, was darauf hindeutet, dass die Kreditanreize in dieser Wirtschaftsphase etwa 27 Billionen Yuan erreichen dürften, um einen vergleichbaren positiven Einfluss auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte zu erzeugen.

Vereinfacht ausgedrückt betrug der jüngste Kreditanstieg, der bisher der höchste war, weniger als 5 Billionen Yuan. Um die gleiche Wirkung wie das Ereignis im Jahr 2015 zu erzielen, wäre in der aktuellen Situation ein Kreditanstieg erforderlich, der etwa fünfmal größer ist als der jüngste Höchststand, so die Einschätzung von BCA Research, die den Kunden am 2. Oktober mitgeteilt wurde.

Den Abwärtstrend des Kreditimpulses umzukehren, ist möglicherweise leichter gesagt als getan, da Faktoren, die ihn ursprünglich in die Höhe getrieben haben, wie der Boom am Immobilienmarkt, nicht mehr vorhanden sind.

Im Zeitraum von 2000 bis 2020, als China einen deutlichen Anstieg der Immobiliennachfrage erlebte (Immobilienboom), konzentrierte sich das Kreditwachstum auf den Wohnungs- und Bausektor. Ohne einen anderen Sektor, der eine derart umfangreiche produktive Nutzung von Krediten ermöglicht, werde es nun eine Herausforderung sein, das Kreditwachstum im gleichen Umfang wie zuvor anzukurbeln, meinten die Analysten von BCA.