Bitcoin-Mining ist so hart, dass ein Miner die erfolgreiche BTC-Strategie von Michael Saylor übernommen hat

Als jemand, der den Kryptomarkt schon seit geraumer Zeit aufmerksam verfolgt, finde ich Marathons Strategie, Bitcoin auf dem freien Markt zu kaufen und vorrangige Wandelanleihen zur Mittelbeschaffung zu verwenden, faszinierend. Angesichts des Erfolgs von MicroStrategy mit diesem Ansatz scheint es, dass Marathon seine Karten richtig ausspielt, insbesondere in Zeiten seitwärts tendierender Preise und steigender Kosten.

Als Forscher fühle ich mich von dem bahnbrechenden Schritt des Milliardärs Michael Saylor angezogen, der geliehene Mittel strategisch nutzte, um MicroStrategy, einen börsennotierten Softwareentwickler, an dem ich beteiligt bin, in einen der weltweit führenden Inhaber von Bitcoin (BTC) zu verwandeln. .

In einem unerwarteten Schritt verfolgt ein anderes Unternehmen, das in der Bitcoin-Mining-Branche tätig ist, einen ähnlichen Ansatz. Dieses Unternehmen könnte möglicherweise durch den Abbau vergünstigter Bitcoins erwerben. Das Faszinierende daran ist, dass sie offenbar die Strategie von MicroStrategy nachahmen und Schulden verkaufen, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, anstatt die geliehenen Mittel für den Kauf zusätzlicher Mining-Ausrüstung zu verwenden. Diese Maßnahme unterstreicht den verstärkten Wettbewerbscharakter des Bergbausektors im Jahr 2021.

In diesem Monat hat Marathon Digital, der identifizierte Miner, Wandelanleihen im Wert von 300 Millionen US-Dollar (im Wesentlichen Anleihen, die in Aktien umgewandelt werden können) abgestoßen und einen erheblichen Teil der Einnahmen für den Kauf von etwa 4.144 Bitcoins verwendet.

Anstatt zusätzliche Mining-Rigs zu kaufen, scheint es angesichts der aktuellen Mining-Hash-Rate und des internen Zinsfußes (IRR) so zu sein, dass der Erwerb von Bitcoin mit Mitteln aus Fremd- oder Aktienemissionen bessere Renditen für die Aktionäre bringen würde, bis die Bedingungen günstiger werden, so die Jüngste Stellungnahme des größten börsennotierten Miners zu X. Der Begriff „Hash-Preis“ bezieht sich auf das Maß für die Rentabilität des Minings.

Als der Wert von MicroStrategy im Jahr 2022 einbrach und die Investition unter den Marktwert fiel, kritisierten Kritiker den Ansatz von MicroStrategy beim Kauf von Bitcoin eingehend. Da die Bitcoin-Bestände von MicroStrategy nun jedoch deutlich höher bewertet sind, als ursprünglich gezahlt wurde, scheinen sich die Skeptiker als falsch erwiesen zu haben.

An der Börse verfolgten MicroStrategy und Marathon ab 2020, als Saylor begann, in Bitcoin zu investieren, einen ziemlich parallelen Kurs. Im Wesentlichen spiegelten sie die Preisbewegungen von Bitcoin wider – ein bemerkenswertes Merkmal in der Zeit vor der Zulassung von Bitcoin-ETFs Anfang dieses Jahres.

In diesem Jahr gab es jedoch eine deutliche Trendwende. Die Aktien von MicroStrategy sind um 90 % gestiegen, was den Preisanstieg von Bitcoin widerspiegelt. Andererseits verzeichnete Marathon einen Rückgang von etwa 40 %, da die Bergbauindustrie immer anspruchsvoller wurde. Durch die Bitcoin-Halbierung im April wurde die Mining-Belohnung für Bitcoin halbiert, was die Haupteinnahmequelle der Miner deutlich schmälerte.

Inmitten dieses Rückgangs beschloss Marathon, eine „Complete-Hold“-Strategie umzusetzen, was bedeutet, dass alle Bitcoins, die sie schürfen, behalten werden und die Mittel verwendet werden, um noch mehr zu kaufen.

In seiner jüngsten Erklärung brachte Fred Thiel, Leiter von Marathon, zum Ausdruck, dass die Übernahme eines vollständigen „HODL“-Ansatzes ihr Vertrauen in den langfristigen Wert von Bitcoin zeige. Er glaubt, dass Bitcoin als weltweit wichtigstes Reservevermögen für Staatsanleihen dient und plädiert dafür, dass Staatsfonds es besitzen. Darüber hinaus ermutigt er Regierungen und Unternehmen, Bitcoin als Teil ihrer Reserven zu speichern.

Kurz nach der Enthüllung ihrer HODL-Strategie kündigten sie einen Anleiheverkauf im Wert von 300 Millionen US-Dollar an. Derzeit ist Marathon das Unternehmen mit den zweitgrößten Bitcoin-Beständen (über 25.000 Münzen) unter den börsennotierten Unternehmen, nur übertroffen von MicroStrategy.

Gewinnschrumpfung

Es ist nicht verwunderlich, dass sich die Aktienkurse von MicroStrategy und Marathon angesichts der Herausforderungen im Bergbausektor erheblich unterscheiden. Die Branche wird zunehmend überlastet, was zu einem verschärften Wettbewerb führt und die Kosten steigen. Zu diesen Problemen kommt hinzu, dass die Hash-Rate und der Schwierigkeitsgrad des Bitcoin-Netzwerks – Indikatoren dafür, wie schwierig es ist, neue Bitcoins zu schürfen – eskalieren.

In den ersten beiden Augustwochen berichtete JPMorgan, dass die Rentabilität des Bergbaus mit steigender Netzwerk-Hashrate auf Rekordtiefs gesunken sei. Unterdessen bleibt der Hashpreis, also der durchschnittliche Verdienst, den Miner pro Rechenleistungseinheit erhalten, etwa 30 % unter dem Niveau vom Dezember 2022 und etwa 40 % unter dem Niveau vor der Halbierung. Infolgedessen stehen die Bergleute unter enormem Druck und haben begonnen, andere Geschäftsfelder wie künstliche Intelligenz zu erkunden, um über Wasser zu bleiben. Tatsächlich hat Swan Bitcoin, ein Bergbauunternehmen, kürzlich seinen Börsengang abgesagt und seine Geschäftstätigkeit aufgrund kurzfristiger Einnahmeprobleme reduziert.

Laut der jüngsten Mitteilung von Galaxy Research vom 31. Juli erzielen viele Miner aufgrund der aktuellen Hash-Preise immer noch geringe Gewinne, erreichen aber kaum die Gewinnschwelle. Einige Bergleute am Rande könnten den Bergbau fortsetzen, weil sie positive Bruttoeinnahmen erzielen. Wenn man jedoch die Betriebskosten und Zusatzkosten berücksichtigt, stellen viele Bergleute fest, dass sie tatsächlich Geld verlieren und ihre Bargeldreserven erschöpfen.

Darüber hinaus bot das Debüt von Bitcoin Exchange Traded Funds (ETFs) im Januar institutionellen Anlegern eine alternative Anlagemöglichkeit, da sie indirekt in Kryptowährungen investieren konnten, ohne tatsächlich Bitcoins zu kaufen. Stattdessen könnten sie Aktien von Bergbauunternehmen kaufen. Mit der Einführung von ETFs bestand eine bei diesen Institutionen beliebte Handelsstrategie darin, die Miner zu leerverkaufen und langfristig in die ETFs zu investieren, was den Anstieg der Aktienkurse der Miner wirksam begrenzte.

Um angesichts der sich verschärfenden Marktbedingungen wettbewerbsfähig zu bleiben und erfolgreich zu sein, bleiben den Bergleuten nur begrenzte Alternativen außer der Ausweitung ihrer Geschäftstätigkeit. Beispielsweise könnte es für ein Unternehmen wie Marathon, das über eine solide Finanzlage verfügt, immer noch notwendig sein, entweder mehr Mittel in einen ohnehin schon kapitalintensiven Sektor zu stecken oder Konkurrenzunternehmen zu übernehmen. Jeder dieser Wege erfordert Zeit und birgt erhebliche Risiken.

Unter diesen Umständen ist es durchaus verständlich, warum Marathon beschlossen hat, der Erfolgsstrategie von MicroStrategy zu folgen und Bitcoin direkt vom Markt zu kaufen.

In Zeiten, in denen der Preis von Bitcoin schnell steigt, liegt unser Hauptaugenmerk möglicherweise ausschließlich auf dem Bergbau. Da der Trend bei Bitcoin jedoch relativ flach verläuft und die Kosten steigen, wie in jüngster Zeit zu beobachten ist, planen wir, vorübergehende Preisrückgänge auszunutzen, indem wir bei Abschwüngen strategisch einkaufen. Dies wurde von Marathon angegeben.

Nishant Sharma, der Gründer von BlocksBridge Consulting – einem Forschungs- und Kommunikationsunternehmen mit Fokus auf den Bergbausektor – unterstützt Marathons Bitcoin-Akkumulationsstrategie. Er schlägt vor, dass Bergbauunternehmen angesichts der Rekordtiefstpreise für Bitcoin-Mining-Hash eine Expansion in alternative Einnahmequellen wie künstliche Intelligenz oder Hochleistungsrechnen in Betracht ziehen oder ihre Bitcoin-Bestände erhöhen sollten, um von der Begeisterung der Anleger für eine potenzielle Kryptowährung zu profitieren Marktrallye, ähnlich wie die Strategie von MicroStrategy.

„Für MARA, den größten Bitcoin-Produzenten, ist es sinnvoll, sich für Letzteres zu entscheiden: Bitcoins, die zu niedrigeren Kosten als dem Marktpreis geschürft werden, zu HODLen und Schulden aufzunehmen, um mehr zu kaufen, wodurch der BTC-Vorrat erhöht wird.“

Rückkehr der Fremdfinanzierung?

Marathons Bitcoin-Käufe sind nichts Neues; Sie haben im Jahr 2021 Bitcoin im Wert von 150 Millionen US-Dollar erworben. Was Marathon auszeichnet, ist die Methode, Mittel für zusätzliche BTC-Käufe zu beschaffen. Anstelle herkömmlicher Mittel nutzten sie vorrangige Wandelanleihen – eine Form von Schuldtiteln, die in Unternehmensaktien umgewandelt werden können. Dieser Ansatz spiegelt die Strategie von MicroStrategy wider. Laut Bernstein hat MicroStrategy bisher rund 4 Milliarden US-Dollar für den Erwerb von Bitcoin eingesammelt, was es ihnen ermöglicht, von potenziellen Bitcoin-Preiserhöhungen zu profitieren und gleichzeitig das Risiko zu minimieren, ihre digitalen Vermögenswerte verkaufen zu müssen – eine Strategie, die für institutionelle Anleger attraktiv erscheint.

Darüber hinaus sind Wandelschuldverschreibungen für Unternehmen in der Regel mit geringen Kosten verbunden und führen nicht sofort zu einer Reduzierung der Eigentumsanteile bestehender Aktionäre, was bei Aktienangeboten häufig der Fall ist. Angesichts der Tatsache, dass die Bitcoin-Preise einen deutlichen Wendepunkt erreichen und die prognostizierten günstigen Marktbedingungen, halten wir dies für einen idealen Zeitpunkt, um unsere Bestände zu erweitern und vorrangige Wandelanleihen als kostengünstigere Finanzierungsoption zu nutzen, die das Eigentum nicht sofort verwässert. Marathon hat diese Aussage gemacht.

Das Bergbauunternehmen präsentierte seine Investitionsanleihen mit einem Zinssatz von 2,125 %, was niedriger ist als der aktuelle Zinssatz für 10-jährige US-Staatsanleihen von 3,84 % und mit 2,25 % der jüngsten Finanzierung von MicroStrategy ähnelt. Dieser niedrige Zinssatz war für Anleger attraktiv, da sie aus diesen Schulden ein konstantes Einkommen erzielen und die Möglichkeit haben, die Schuldverschreibungen in Aktien umzuwandeln, wodurch sie möglicherweise von einer Steigerung des Aktienwerts des Unternehmens profitieren können.

Laut dem Bericht von Blockware Intelligence bieten Wandelschuldverschreibungen einen erheblichen Vorteil für $MARA, da sie im Vergleich zur herkömmlichen Fremdfinanzierung einen erheblich niedrigeren Zinssatz gewährleisten können, da diese Schuldverschreibungen möglicherweise in Unternehmensaktien umgewandelt werden können.

Durch den Zugang zu zinsgünstigen Schulden kann Marathon seine finanziellen Reserven für mögliche Übernahmen in der Zukunft stärken. Der Bitcoin-Mining-Sektor befindet sich derzeit in einer Konsolidierungsphase und es sind die Unternehmen mit beträchtlichen Vermögenswerten, die am ehesten die Käufer sein werden, erklärte Ethan Vera, COO von Luxor Tech. Durch den Erwerb von Bitcoin-Beteiligungen können Unternehmen aufgrund eines klaren Zwecks der Mittel leichter Kapital anziehen und gleichzeitig ihre Finanzberichte auf mögliche Fusionen und Übernahmen (M&A) vorbereiten.

Es ist möglich, dass die Fremdfinanzierung von Bergbaubetrieben branchenweit wieder zur gängigen Praxis wird, nachdem sie während des Krypto-Winters nicht mehr existierte, als viele Bergleute ihren Kreditverpflichtungen aufgrund schlecht konzipierter Kreditstrukturen nicht nachkamen. Wie Galaxy betonte, basierten die Kredite überwiegend auf der Besicherung von ASICs (Application-Specific Integrated Circuits). Der Einbruch der Kryptowährungspreise im Jahr 2022 führte zu einem Mangel an Liquidität für diese Kredite, was dem Sektor erheblichen Schaden zufügte. Neben Galaxy haben sich kürzlich auch Unternehmen wie Core Scientific (CORZ) und CleanSpark (CLSK) den Schuldenmärkten zugewandt.

Laut Galaxy verfügt die Branche derzeit über eine stärkere finanzielle Basis, die es ihr ermöglicht, einen Teil ihrer Schulden zu übernehmen, anstatt sich für ihre Expansion ausschließlich auf die Ausgabe neuen Eigenkapitals zu verlassen.