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Nach den erfolgreichen Debüts von Bitcoin-ETFs auf dem US-Markt richtet sich die Aufmerksamkeit nun auf die mögliche Zulassung von Ether-ETFs. Da eine Entscheidung der SEC bereits im Mai erwartet wird, teilen David Lawant, Forschungsleiter von FalconX, und Purvi Maniar, General Counsel des Unternehmens, ihre Ansichten zu den Faktoren, die diese Genehmigung beeinflussen, und argumentieren, dass es eher eine Frage des Zeitpunkts als des Ob ist .

In meiner Fachkolumne erkläre ich, wie der Genehmigungsprozess für börsengehandelte Kryptowährungsfonds (ETFs) in verschiedenen anderen Bereichen zu regulatorischer Klarheit geführt hat.

–S.M.

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Genehmigen oder nicht genehmigen? Punkt-/Kontrapunkt-Perspektiven zur bevorstehenden Spot-ETF-Entscheidung

Der aktuelle Bullenmarkt war dadurch gekennzeichnet, dass Ethereum (ETH) hinterherhinkt, wobei die Zweifel an der Genehmigung eines vorgeschlagenen Spot-ETF durch die SEC am 23. Mai in den letzten Wochen zunahmen und zu einer Verschlechterung dieser Underperformance führten.

Das Verhältnis der Preise von Ethereum (ETH) zu Bitcoin (BTC) ist zum ersten Mal seit Mai 2021, als Ethereum als begehrter Vermögenswert für Institutionen galt, unter 0,05 gesunken.

Bis Februar 2024 herrschte unter Anlegern aufgrund ihrer Erfahrungen mit ETF-Genehmigungen Anfang 2022 die weitverbreitete Überzeugung, dass die SEC ihre Genehmigung für einen Bitcoin-ETF am 23. Mai erteilen würde. In den letzten Wochen hat sich dieser optimistische Ausblick jedoch dramatisch verschoben . Derzeit herrscht Konsens darüber, dass die SEC keine Genehmigung erteilen wird. Dieser Stimmungsumschwung spiegelt sich in der deutlichen Erhöhung des Abschlags zwischen dem Nettoinventarwert (NAV) und dem Marktpreis des geschlossenen Ethereum-Investmentfonds ETHE wider. Im vergangenen Monat ist dieser Rabatt von 8 % auf über 25 % gestiegen.

Da die Frist am 23. Mai näher rückt, wird erwartet, dass die Diskussion über eine mögliche Zulassung von ETFs auf Basis von Ethereum (ETH) in den kommenden Quartalen an den Finanzmärkten anhalten wird. Schauen wir uns die Hauptgründe für und gegen diese Genehmigung genauer an.

Punkt (die Konsensansicht): Das Argument für eine Verleugnung

In den letzten Wochen gab es am Markt Anzeichen dafür, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) ihre Genehmigung für einen börsengehandelten Spot-Ethereum (ETH)-Fonds (ETF) wahrscheinlich nicht bis Ende Mai erteilen wird. Diese Ansicht basiert auf mehreren Schlüsselfaktoren.

Zunächst einmal hat die SEC fast keine Interaktion mit Emittenten gezeigt, die sich der Frist näherten. Im krassen Vergleich war der Genehmigungsprozess für Bitcoin-ETFs von häufigem Hin und Her zwischen der SEC und den Antragstellern geprägt, wie aus zahlreichen Änderungsanträgen vor der Genehmigung hervorgeht. Entgegen manchen Behauptungen handelt es sich bei der jüngsten Aufforderung zur öffentlichen Stellungnahme um einen Routineschritt und impliziert keine aktive Beteiligung der Regulierungsbehörde.

Ein wichtiger Gesichtspunkt ist die Annahme, dass die SEC widerstrebend ihre Genehmigung für den BTC-Spot-ETF erteilt hat. Die Funktionen von Ethereum, einschließlich der dezentralen Finanzierung, tragen zur Komplexität des Bewertungsprozesses der SEC bei.

Die SEC muss noch klären, ob Ethereum (ETH) als Wertpapier gilt oder nicht, im Gegensatz zur Commodity Futures Trading Commission (CFTC), die ETH als Ware betrachtet.

Kontrapunkt: Das Argument für Genehmigung

Bestimmte Investoren und Finanzexperten bringen überzeugende Gegenargumente zu der weit verbreiteten Ansicht vor, dass im Mai keine wesentlichen Maßnahmen ergriffen werden, obwohl sie sich möglicherweise nicht ausdrücklich für eine Genehmigung in diesem Zeitraum einsetzen.

Der Leiter der Rechtsabteilung von Grayscale wies darauf hin, dass mangelndes Handeln nicht immer ein entschlossenes Ergebnis bedeute. Im Gegensatz zum Genehmigungsverfahren für Bitcoin-Spot-ETFs gibt es derzeit kaum noch Debatten. Die meisten Diskussionen zwischen Bitcoin-ETF-Antragstellern und der Securities and Exchange Commission (SEC) drehten sich um Rücknahmemethoden (Bargeld oder Sachleistungen), ein Problem, das bereits gelöst wurde.

Der einzige Bereich, in dem es Raum für Diskussionen geben könnte, wäre die Frage, ob die SEC das native Abstecken der ETH zulassen würde. Trotz des Vorstoßes einiger Emittenten wird allgemein davon ausgegangen, dass das Abstecken zunächst unwahrscheinlich ist. Dies ist ein unkompliziertes Problem, das die SEC bei einer möglichen Genehmigung einer Regeländerung oder später lösen kann, wenn sie die vor der Einführung erforderlichen S1- (oder S3-)Formulare überprüft.

Ein weiterer zu berücksichtigender Punkt ist, dass die Antragsteller im Falle einer Ablehnung des BTC-ETF-Antrags mit Klagen reagieren könnten. Die Zulassung des Spot-BTC-ETF hing stark von der engen Beziehung zwischen dem BTC-Spotmarkt und dem Terminmarkt bei CME ab. Basierend auf Studien von Fidelity, Bitwise und Coinbase bestehen ähnliche Zusammenhänge auch im ETH-Markt. Daher ist es unwahrscheinlich, dass die SEC diese Bedenken erneut zur Sprache bringt, wenn sie einen ETH-ETF in Betracht zieht.

Nach vorne schauen

Im Januar war die Genehmigung des BTC ETF keine einstimmige Entscheidung. Bei der SEC stimmten drei Kommissare dafür und zwei dagegen, wobei der Vorsitzende Gary Gensler den Ausschlag gab. Genslers Abstimmung ist auch für die bevorstehende Entscheidung über den von Ethereum unterstützten ETF von Bedeutung.

Von den mehr als 575 ETF-Vorschlägen, die BlackRock bei der SEC eingereicht hat, wurde nur einer abgelehnt. Wird der vorgeschlagene Spot-ETF von Ethereum der zweite sein, der abgelehnt wird? Der Markt prognostiziert derzeit eine hohe Ablehnungswahrscheinlichkeit, doch Krypto-Investoren haben aus Erfahrung gelernt, dass es in letzter Minute zu unerwarteten Entwicklungen kommen kann.

Nach dem 23. Mai wird der Genehmigungsprozess für ETH-ETFs auf dem US-Markt voraussichtlich abgeschlossen sein. Die Frage ist nicht, ob sie eingeführt werden, sondern vielmehr, wann. Es wird erwartet, dass die Gründe für eine Zustimmung auf lange Sicht stärker sein werden als diejenigen für eine Ablehnung. Selbst wenn die Genehmigung nicht bis zum 23. Mai erteilt wird, ist die Wahrscheinlichkeit, dass sie innerhalb der nächsten 12 bis 18 Monate erfolgt, immer noch hoch.

– David Lawant, Forschungsleiter, FalconX

Fragen Sie einen Experten

Frage: Was bedeuten die US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETF-Zulassungen in den USA?

Der Zugang zu Bitcoin wird durch Genehmigungen gewährt, was das große Interesse der Anleger an digitalen Vermögenswerten unterstreicht. ETFs dienen Finanzberatern als unkomplizierte Möglichkeit, Krypto in die Anlageportfolios ihrer Kunden zu integrieren. Die erheblichen Zuflüsse und verwalteten Vermögenswerte (AUM) sind schwer zu ignorieren.

Frage: Bedeutet das, dass es weitere Genehmigungen geben wird?

Ein Blick darauf, wie sich die behördlichen Zulassungen für ETFs in anderen Regionen entwickelt haben, könnte einen Einblick in die möglichen Möglichkeiten geben. Beispielsweise erhielt der erste Spot-Bitcoin-ETF Anfang 2021 in Kanada grünes Licht, einige Monate später folgten Ether-ETFs. Derzeit sind über elf solcher ETFs verfügbar, darunter einer für gemischte Kryptos und einer für Ether-Staking. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, stehen wir möglicherweise kurz vor der Zulassung eines Ether-ETF.

Vereinfacht ausgedrückt haben Bitcoin Exchange Traded Funds (ETFs) in Europa, Singapur, Australien und Dubai grünes Licht erhalten.

Eine weitere wichtige Entwicklung sind die bevorstehenden US-Wahlen im November. Die Republikanische Partei scheint besonders begeistert von der Regulierung und Umsetzung von Kryptowährungen zu sein. Eine Verschiebung der politischen Macht könnte weitreichende Folgen für den Sektor der digitalen Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten haben.

Frage: Was kommt als nächstes?

Nach der kanadischen Zulassung von ETFs richteten die dortigen Wertpapieraufsichtsbehörden einen Registrierungsprozess ein und legten Richtlinien für Börsen und Kryptowährungshandelsplattformen fest, die diesem Beispiel folgen sollen. Steht nun, da ETFs in den USA angekommen sind, die Registrierung für diese Plattformen an?

Mehrere Unternehmen haben kürzlich Vorschläge für Bitcoin-Spot-ETFs bei der Hong Kong Stock Exchange eingereicht. Ab Mai dürfen kryptogedeckte Schuldverschreibungen an der Londoner Börse im Vereinigten Königreich gehandelt werden. Es ist faszinierend zu beobachten, wie globale Zulassungen die USA und andere Märkte beeinflussen können. (Paraphrierte Version)

– Sarah Morton, Chief Strategy Officer, MeetAmi Innovations Inc.

Lesen Sie weiter:

Einige Bitcoin-ETF-Emittenten gehen nicht davon aus, dass die SEC in absehbarer Zeit Ether-ETFs genehmigen wird.

Laut der jüngsten Verbraucherumfrage der Deutschen Bank wurden rund 3.600 Menschen zu ihrer Meinung zu Bitcoin befragt. Weniger als 1 % hielten es für einen bloßen Trend, während mehr als die Hälfte (52 %) es für eine wesentliche Anlagekategorie und Transaktionsmethode hielten.

PWC hat kürzlich seinen globalen Bericht 2024 veröffentlicht, der eine Aufschlüsselung der Kryptovorschriften bietet.

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2024-04-11 19:08